本文摘要：若联盟不解体，以日产和雷诺不平衡的实力鲜明，前者将对后者偏移掌控。

若联盟不解体，以日产和雷诺不平衡的实力鲜明，前者将对后者偏移掌控。联盟未确定，使雷诺对FCA的并购缺乏操作者前提，毋宁将其留下东方的新秀。

想要对布洛涅-比扬古的雷诺总部道一声Bon appetite。表面企稳的雷诺，好像忽然患上暴食症，想再次和日产辩论拆分，同时着眼并购南欧的绯闻之王菲亚特克莱斯勒汽车公司FCA（Fiat Chrysler Automobiles）。

多位知情者回应，雷诺将在12个月内同日产重新启动拆分谈判，再行收购另外一家车企，其中FCA居住于优先候选范畴。前掌门人在任时两年内吞并日产的野望幻灭的讯息还并未被时间尘埃挖出，此刻我好像看见一名拼成了的举重选手，进把200公斤失利后，索性要了300公斤的重量。

自2018年11月丧失灵魂人物兼任联盟领袖卡洛斯戈恩（Carlos Ghosn）以来，雷诺仍然面对着困苦困窘局面。新一轮外阔并吞计划，如果意味着作为利用汹汹气势掩饰泥潭处境的工具，那不过也就如同炸毛的火鸡或者颈部管状的伞蜥。这一连串的收购能否纾缓雷诺的难题？无非难言悲观。

倒是联盟的新权力架构与日产的气势隐隐散发出偏移掌控的势头，若联盟不解体，以日产和雷诺不平衡的实力鲜明，长年衍生的结果很有可能从雷诺-日产变为日产-雷诺。至于看起来很美的FCA，咽不下去，就不妨留下胃口更佳的玩家。血液透析本质的老问题雷诺意欲完全吞并日产，这是由来已久的念头，在戈恩接掌的时期就一度为这一目标垫在法国政府和日产之间焦头烂额。

而至于广撒诚耸的FCA，据信戈恩两三年前就早已在与之洽谈，辩论结盟和收购事宜，但遭法国政府的赞成。因此，雷诺的新扩展计划只不过也算不上新鲜出炉，在剖析可操作性之前，再行追溯到一个关联到本质虽然显得原有的问题：戈恩为什么不会被驱赶辞职？所谓以权谋私、生活腐败不过是宫斗的借口，而特朗普压制法国的手段堪称用阴谋论深得愚蠢者一哂的市井传闻。以历史观的宏伟视角去审度，在斫去蔽目的枝叶之后乃是简要的主干日产与雷诺，实力和地位不平面，并且随着时间的流逝，这种流失在激化，强力领袖戈恩以一己之力压制了不均衡，但也祸根了祸根。

当戈恩个人邻近卸任、对联盟所施黏合压力稍减，之后首先遭了政治宣传。1999年的日产是什么状态？总计清净债务多达200亿美元，多达2万亿日元，完全奄奄一息，这才对戈恩张开的救助感激涕零。

沉疴身患的日产，当时在销量体量上完全和雷诺非常，2000年雷诺和日产全球销量分别为2,413,038辆和2,580,757辆，在同一个层面。因此财务状况更佳的雷诺居住于主导地位，也能算是门当户对。刚并购日产的雷诺，双方销量在同一水平线上但恢复健康的日产，它的确实实力之后开始渐渐显出了。

2009年，雷诺-日产-伏尔加全球销量6,085,058辆，其中雷诺2,309,188辆（占到比37.9%），日产3,358,413辆（占到比55.2%）。到2018年，雷诺-日产-三菱全球10,756,875辆（同比快速增长1.4%）总销量中，雷诺和日产分别贡献3,884,295辆（+3.2%）和5,653,683辆（-2.8%），三菱为1,218,897辆，雷诺和日产的份额分别是36.1%和52.6%，后者高达完全一半的水平。看上去2009年到2018年，雷诺与日产销量贡献值没过于大变化，但必须留意的是，2013年之后，雷诺有限公司伏尔加并将其销量拆分，因此雷诺与日产的销量贡献比差距还在激化。

而以财报数字作为切入点，2018年雷诺营收上升2.3%至574亿欧元（646亿美元），营业利润同比下降6.3%至36.1亿欧元（不含日产作为关联企业获取的利润），营业利润率上升0.3个百分点至6.3%；2018财年前三财季，日产营收扰减0.6%至8.58万亿日元（合775亿美元），营业利润下降13.9%甚为3,137亿日元（合28.3亿美元），营业利润率从4.3%跌到至3.7%。尽管日产业绩滑坡幅度还低于雷诺，但意味着三个季度的营收与利润之后与雷诺基本齐平，营收规模还有所远超过。这家法国前二、欧洲三甲的车企巨头，面临子公司大幅度领先的态势，母公司方位能否跪得安定？病急方就医，虚弱重症时期的日产，才不会迎雷诺接掌。

一旦实力更加强劲的日产急过神来，两者的资本关系顿时之后曾以不平等待遇：雷诺股权日产43%投票表决股权，日产持有人雷诺15%股份但无投票权。以轻微鲜明为前提，任何人设身处地从日产立场抵达，毕竟内心都会安分。在结盟十年的节点上，日产早已追赶雷诺实力一拦，倘若不是戈恩这种铁腕强力人物压制了双方在势上的不均衡，联盟早就分崩离析。

雷诺2018年业绩，在日产面前正处于劣势也不该，戈恩之所以仍然寻求雷诺同日产的充份拆分，才是和马尔乔内统合菲亚特、克莱斯勒在主要构想上完全一致子公司尾大不掉，不如充份吸取。换句话说，戈恩的辞职，意味著联盟解体的压力空前加剧，缺乏捏合三方的强劲人物。但在下文将提及一个迎合变势的解决方案，不得已按下不表。

对雷诺新一轮收购计划而言，同日产的联盟事务解决问题在前，并购FCA在后。正如一位知情者所言，雷诺和日产解决问题联盟的内部问题之后，FCA有可能与之顺利结盟。吞并并购，以及婚后共处，都是在考验双方的实力与运作，如何在各方的势中间互相制约、相互协作从而获得均衡。

因此，雷诺无论是更进一步吞并日产，还是并购FCA，都必不可少各方势之解析。不是Good Deal从雷诺-日产-三菱联盟内部的态势乍一看，戈恩出局后法日双方纷争慢慢平息，求稳为下一步求进奠下了基础。不过，抱团供暖、规模效应、领先于大众丰田，外媒的陈词滥调足以说明雷诺为何再动心思与底气反问。在《PSA无意并购捷豹路虎和FCA，但枷锁好比是钱》一文里，笔者曾提及吞并并购的几个分析维度，还包括并购所须要资金、双方在市场/技术方面的互补性和政治等宏观因素等，融合上文的实力给定，似乎对雷诺并非不利局面。

日产的只剩大半股权和FCA值多少钱？彭博社得出的雷诺市值为173亿欧元，日产市值350亿美元，FCA市值204亿欧元。不过笔者查找了MarketWatch更加精确的近期数据：雷诺市值为168.2亿欧元（约合189.2亿美元），日产市值366.1亿美元，三菱汽车市值82.1亿美元，FCA市值289.4亿美元；即雷诺-日产-三菱联盟总市值637.4亿美元，与FCA拆分后平均926.8亿美元。纵向对比可以找到，雷诺-日产-三菱联盟总市值和戴姆勒（608.1亿美元）相似，多达了通用汽车（519.7亿美元）、本田汽车（500.8亿美元）和宝马集团（441.3亿欧元，约合496.3亿美元）。

假设吞并FCA之后将打破大众汽车集团（707.8亿欧元，约合796.1亿美元），在车企中次于丰田汽车（1,996.3亿美元）。如果雷诺要完购日产，那么只剩的股权价值207亿美元，而吐出FCA则是相似300亿美元的巨型交易。诚然，倘若长袖善舞的戈恩还在，也许不用100%并购，但是必须将股权比例都提升到50%以上，构成意味著压制的话语权。减少可玩性之后，雷诺还必须为增持日产代价数十亿美元，再对FCA拿著上百亿美元，对现金与等价物总计117.77亿欧元的雷诺来说，这份重任在理论上可以忍受，实际操作中却面对诸多桎梏。

戈恩是雷诺-日产联盟的核心灵魂与此类似于，在技术实力和区域业务角度，FCA也对雷诺无法包含欲望（明确看下一章）。比借钱技术很差更加可怕的是内部均衡方面的考量。

以雷诺和日产的业绩变化曲线看，当前日产的进展好于雷诺，双方的实力差距仍在增大，而唯一需要压制流失局面的人早已锒铛入狱。戈恩在台上的时候没能已完成的伟业，怎么会在戈恩辞职之后还能顺利完成？一位知情者的话极为耐人寻味，原本雷诺和日产都公开发表过公开发表言论，回应首要的任务是探讨联盟内部，在联盟架构新的重返平稳运转之前会考虑到转变资本结构；不过近来雷诺董事长让-多米尼克塞纳德（Jean-Dominique Senard）派的新管理团队安稳了局面，于是强化了收购的信心。强化了谁的信心？意味着是雷诺方面吗？为何戈恩当年操作者吞并时，日产立刻收到赞成声音，怎么这一次推倒悄无声息？不必怪异，雷诺-日产-三菱联盟在悄悄再次发生改变，从权力结构到运营方式。

塞纳德和西川广人（右）会谈2019年3月12日，除了塞纳德之外，雷诺首席执行官蒂埃里博洛雷（Thierry Bollore）、日产首席执行官西川广人和三菱首席掌官长益子修首度公开发表联合声明，宣告正式成立新的联盟运营委员会，以替代此前坐落于荷兰的合资总部，对联盟起着监督和增进合作的起到，塞纳德将兼任委员会主席。雷诺确实的让步妥协，在于连同日产三菱一起否认，此前的运营机制造成戈恩集权过分相当严重。

未来联盟运营委员会每月将在东京或巴黎开会会员大会，构建三方分权共管的局面。早已有传闻认为日产企图取得雷诺投票权，仍然是空头股东。

可以庞加莱，日产先前可能会有一系列动作：偏移增持雷诺、夺下投票表决权力、在委员会减少日方席位而增加法方席位等等。因此，雷诺和日产的新一轮吞并，很有可能大同小异戈恩的雷诺吐出日产的设想，甚至有可能是日产反噬雷诺。

总之，权力架构、投票表决席位都会最后重返到按照实力产于的均衡态势。戈恩身陷囹圄，他所创下的雷诺-日产-三菱联盟几欲风雨飘摇，然则解体的本质不过是雷诺压不住日产，特别是在是丧失戈恩的雷诺更加无法控制局面，那么不来等着日产去主导联盟？至于FCA，现在联盟不能叫做战火停止，而不是一劳永逸，大自然也就不是并购FCA的较好时机。2018年全球车企轻型车销量名列从布洛涅-比扬古向着都灵或横滨远眺，我们无法看见一桩Good Deal，推倒有可能首演一出反杀。

谁来接盘FCA？出发点若是落在FCA的角度，雷诺-日产不会是比PSA更佳的潜在买家。FCA在传统汽车生产领域并不领先，以J.D.Power公司IQS或VDS质量榜单、《消费者报告》名列看，FCA旗下品牌多敬陪末座；在电气化、自动驾驶等新领域也都乏善可陈，在电气化领域刚跟上的Jeep以后今年3月日内瓦车展，才拿走了具有44e技术的插电式混合动力版指南者和权利侠；区域市场产于亦有软肋，FCA长年没能在亚太达成协议理想建树。作为显电动汽车的领跑者，以及中国销量最低日系车企的母公司，雷诺-日生产能力符合FCA的市场需求。

但是反过来，FCA对雷诺-日产贡献寥寥不断扩大北美市场份额？日产早已在美国车市占到得一席之地。提升SUV实力？三菱虽然规模不及Jeep，但技术也自有特色。

跑车与豪车的吸引力？雷诺Alpine和F1车队早已成绩突出，也许玛莎拉蒂需要在超强奢华品牌的层面对雷诺-日产包含欲望吧。更加可怕的是，FCA在电气化、智能化方面技术进展迟缓的短板，将化作雷诺-日产远期的包袱。以2012年欧洲车企废气现状和目标作为仔细观察角度，PSA和雷诺-日产都没FCA那样严峻，这意味著收购之后在合格合规时FCA不会包含负累。四处邀请约会的FCA，该如何才能寻找如意郎君？最近两则消息放到一起看，也许需要引起更加多误解。

英国《金融时报》在爆料雷诺想并购FCA的半天前，又透露出有吉利计划将半个Smart收益囊中，似乎李书福的全球扩展买买卖脚步仍未间断。而在3月23日，中国与意大利签订关于联合前进一带一路建设的协议书备忘录，意大利沦为首个重新加入一带一路的G7集团国家。当中美在贸易战的战场上稍作停战，背后的欧洲阵线早已随着意大利晃动橄榄枝、德法两国第一时间一带一路计划渐渐趋于稳定。

政治与经济根本是一对孪生子，政冷也许经热，但政治加剧不致方知经济热潮。可以推断中国与意大利在还包括汽车领域的合作都将大大深化。而抱着上中国市场大腿的意大利，也未来将会渐渐在经济完全恢复之后增加国家债务居高引起的资产升值风险，进而萌生对意企业并购的中国公司疑虑。只不过对实力比较较强的中国车企而言，FCA的技术实力和品牌价值倒是更容易起着补白效果。

总结吉利上一轮并购FCA未果，只不过更好的还是价格方面的问题。据报，吉利在2018年初曾附上200亿美元并购Exor集团持FCA股权，以及通过公开招标并购其他股东的71%股权，遭拒后代表团将报价下沉至220亿美元，又一次告终。

两重原因在于：一来Exor指出FCA合并出售价值更高，二来FCA早已表示同意拒绝接受220亿美元并购报价，但拒绝阿尔法罗密欧和玛莎拉蒂两大品牌不还包括在其中。而吉利方面则拒绝接受了这一拒绝。

钱，在并购里是最好解决问题的问题，也是最更容易解决问题的问题。无法凭空生钱，乃是最无以；如果有所转圜，乃是最易。随着吉利运用杠杆能力的减少，以及近年业绩提高积累的现金与等价物，在高层政治的春风风下未来将会更进一步化冻，顺利概率大幅提高。当雷诺在态势略为贞平息时大张旗鼓再行头雄心，暗流却自东方涌动。

或许未来业界不会看见汽车行业曾多次最顺利的联盟崩溃，也有可能演化出更加发展壮大的日产-雷诺-三菱联盟，但完全没有可能在后面再加FCA的名字。至于原因么，认同不是我们这样的媒体人冷落联盟的名称过于宽了。

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